上半年行業(yè)仍然處于高度景氣狀態(tài)。

據(jù)統(tǒng)計，1-5月份，工程機(jī)械行業(yè)的銷售收入同比增長55.5%，同比增速還在提高。行業(yè)的出口收入增長75.9%。從年度累計看，今年1-5月份的累計出口收入的增幅超過了前三年各年累計出口的增幅。

成本上漲對盈利的侵蝕沒有想象的嚴(yán)重。

據(jù)統(tǒng)計，1-5月份，工程機(jī)械行業(yè)的總體毛利率為17.68%，同比下降了1.05個百分點(diǎn)，好于我們的預(yù)期(下降2%左右)。預(yù)計下半年，鋼材價格可能仍將在高位運(yùn)行，但行業(yè)的毛利率水平可能不會再大幅下降。

下半年國內(nèi)基建投入力度可能加大，對工程機(jī)械行業(yè)是利好。

上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速從07年的11.9%下滑到了10.4%。近期，中央高層頻繁召開經(jīng)濟(jì)工作會議，表示要保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。我們預(yù)計，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入很可能是一個選項。另外，廣東省已提出了新的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目222項，總投資達(dá)到22770億元。其它省份可能效仿。因此預(yù)計，從下半年開始，全國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度有可能會加大。這對工程機(jī)械行業(yè)來說是個利好。

行業(yè)評級及股票推薦維持行業(yè)“有吸引力”評級。

重點(diǎn)推薦：山推股份和三一重工。

工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷增速仍然維持在高位，但板塊難以走出獨(dú)立行情，反映出投資者對行業(yè)內(nèi)企業(yè)所面臨的成本壓力的擔(dān)心。8月份，各公司中報將陸續(xù)披露。我們預(yù)計，大部分公司的毛利率水平大幅下滑(下滑超過2%)的可能性不大。屆時，投資者對企業(yè)成本壓力的擔(dān)心將逐漸淡化或消除，該板塊可能會有一定的表現(xiàn)。

三、下半年開始基建投資可能提速

上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了外需減弱、本幣快速升值、通漲率較高等一系列問題的考驗，增速也從07年的11.9%下滑到了上半年的10.4%。近期，中央高層頻繁召開經(jīng)濟(jì)工作會議，表示要保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。我們預(yù)計，中央政府有可能從下半年開始通過采取包括積極的財政政策在內(nèi)的一系列措施來刺激經(jīng)濟(jì)的增長。其中，由于國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施仍然相對落后，且基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對拉動GDP增長的效果較直接，因此加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入很可能是一個選項。

上半年，廣東省GDP增長10.7%，比07年的14.5%大幅下滑。

在此背景下，廣東省黃龍云常務(wù)副省長在7月4日召開的“廣東省重點(diǎn)項目工作會議”上指出：“在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，必須加大固定資產(chǎn)投資，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投入，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上要采取有力措施，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展”。該次會議提出了新的重大建設(shè)項目222項，總投資達(dá)到22770億元。

我們預(yù)計，由于很多省份(如浙江、江蘇、上海等)都面臨著經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力，這些省份也有可能將推出加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的計劃。

因此預(yù)計，從下半年開始，全國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度有可能會加大，這對工程機(jī)械行業(yè)來說是個利好。

四、8月行業(yè)評級及股票推薦

1、維持行業(yè)“有吸引力”的評級。

鑒于行業(yè)仍處于高度景氣狀態(tài)，我們維持行業(yè)“有吸引力”的評級。

2、本月重點(diǎn)推薦山推股份和三一重工。

由于前期整個板塊股價連續(xù)下跌，目前板塊的08年的動態(tài)市盈率只是略高于歐美成熟市場的相應(yīng)估值，09年的動態(tài)市盈率已相當(dāng)(表3、表4)，而國內(nèi)工程機(jī)械上市公司的業(yè)績增長速度遠(yuǎn)高于歐美同行，因此，我們維持上月給予大部分公司的投資評級。

本月重點(diǎn)推薦山推股份和三一重工。

推薦山推的理由：(1)上半年推土機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷穩(wěn)步增長，山推是國內(nèi)龍頭，市場份額穩(wěn)固，業(yè)績高速增長。隨著從三季度開始推土機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項目的逐漸投產(chǎn)與達(dá)產(chǎn)，預(yù)計未來兩年，公司的業(yè)績?nèi)詫⒏咴鲩L；(2)行業(yè)進(jìn)入壁壘高，競爭格局穩(wěn)定；(3)從中報可以看出，上半年的成本上漲對推土機(jī)產(chǎn)品的盈利影響極小，預(yù)計全年推土機(jī)的毛利率下滑幅度不會超過0.5%。

推薦三一的理由：(1)上半年公司的混凝土機(jī)械產(chǎn)銷保持高速增長。下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速可能會提高，公司的混凝土機(jī)械銷售增速預(yù)計不會下滑；(2)上半年在國內(nèi)混凝土泵車領(lǐng)域的份額超過55%，龍頭地位穩(wěn)固；(3)上半年雖有負(fù)投資收益拖累業(yè)績增速，但隨著股票投資的停止和挖掘機(jī)資產(chǎn)的注入，明年業(yè)績預(yù)計將恢復(fù)高增長；(4)上半年成本上升，但公司混凝土機(jī)械的毛利率可能不跌反升。