考慮原材料庫(kù)存因素，2008年以來鋼材價(jià)格的波動(dòng)對(duì)工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)盈利能力的影響程度很有可能需要到第二季度才能較充分的體現(xiàn)出來。考慮到2008年以來鋼價(jià)大幅上漲，我們推測(cè)2008年第二季度工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)的成本壓力將超過第一季度，行業(yè)毛利率仍有下降空間。

國(guó)產(chǎn)配件存在精度不夠、密封性能不足、鑄造技術(shù)水平不夠，部分特殊鋼材尚無法生產(chǎn)等問題，主要核心配件如液壓件、傳動(dòng)系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓油缸等，需要依靠進(jìn)口滿足國(guó)內(nèi)空白或供給不足。其中液壓件和發(fā)動(dòng)機(jī)是工程機(jī)械成本構(gòu)成中最大的兩項(xiàng)，不同機(jī)種該兩項(xiàng)占成本比重可高達(dá)到30%-50%。在核心配件未能自給之前，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)不得不承受供應(yīng)商的高定價(jià)權(quán)和供給限制。2008年來，國(guó)際鋼鐵價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)鋼價(jià)漲幅，這意味著國(guó)外配件生產(chǎn)企業(yè)成本壓力大增，漲價(jià)意愿較強(qiáng)。

2005年底以來，伴隨著建筑業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速的回升，工程機(jī)械行業(yè)景氣迅速回升。而自2007年底開始，房地產(chǎn)業(yè)與建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)率出現(xiàn)了同時(shí)下降，建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這使得我們對(duì)2008年下半年工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求方面存在擔(dān)憂。我們更為擔(dān)憂的是，如果房地產(chǎn)與建筑業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)大幅下降，甚至出現(xiàn)類似2004年至2005年初的情形，工程機(jī)械行業(yè)的國(guó)內(nèi)需求將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。這是比較悲觀的情形，這種情形是否發(fā)生將取決于信貸數(shù)量化控制的持續(xù)時(shí)間以及持續(xù)力度。

近幾年來工程機(jī)械行業(yè)出口規(guī)模迅速增長(zhǎng)，出口的增長(zhǎng)速度顯著超過行業(yè)銷售收入的增長(zhǎng)速度，出口儼然已成為影響行業(yè)景氣程度的重要決定因素。在國(guó)內(nèi)需求存在不確定性的情況下，出口的快速增長(zhǎng)對(duì)行業(yè)景氣程度的下降將起到一定的緩和作用。2007年下半年以來人民幣呈現(xiàn)加速升值狀態(tài)，人民幣的加速升值對(duì)工程機(jī)械企業(yè)出口業(yè)務(wù)的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

基于下半年工程機(jī)械行業(yè)成本壓力較大，內(nèi)需方面存在不確定性，短期行業(yè)景氣下降，我們下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“同步大市-A”。可適當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)邊界可能發(fā)生改變的個(gè)股。未來行業(yè)性的投資機(jī)會(huì)將主要取決國(guó)內(nèi)銷售與出口能否同時(shí)獲得高增長(zhǎng)。