機械行業(yè)可長期看好。在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、我國正處于重化工業(yè)階段、國家的政策支持以及企業(yè)自身水平的不斷提高等因素的綜合作用下，我國機械行業(yè)正處于最好的發(fā)展時期。高成長性是優(yōu)秀機械上市公司的共性，簡單的與國外發(fā)展平穩(wěn)的同類上市公司進行估值比較，其結(jié)果只能是錯失投資良機。

　　工程機械行業(yè)：內(nèi)需、出口雙引擎推動行業(yè)發(fā)展。以奧運會、高速鐵路等大型基礎性建設的陸續(xù)開工給工程機械行業(yè)帶來了旺盛的需求；同時，經(jīng)過市場競爭洗禮的工程機械行業(yè)企業(yè)不甘于國內(nèi)市場，紛紛加大了對海外市場的開拓力度，這也平滑了國內(nèi)宏觀調(diào)控帶來的周期波動。

　　機床行業(yè)：政策支持和下游行業(yè)的旺盛需求是機床行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力。在我國振興裝備制造業(yè)的大背景下，支持機床行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策不斷出臺到位，我們認為這對機床行業(yè)將會形成利好，下游行業(yè)的旺盛需求進一步促進了機床行業(yè)的發(fā)展。

　　鐵路設備行業(yè)：高速鐵路網(wǎng)的建設成為鐵路設備發(fā)展的重要契機。在我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，目前的鐵路網(wǎng)已不能適應經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，鐵路網(wǎng)的建設已經(jīng)刻不容緩。隨著京滬高鐵等項目的開工，鐵路設備行業(yè)將進入景氣周期。

　　風險提示：宏觀緊縮政策、人民幣的持續(xù)升值、以鋼材為代表的原材料價格的繼續(xù)攀升、部分子行業(yè)產(chǎn)能相對過剩、管理上存在的粗放經(jīng)營模式等都可能成為行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在隱憂。

　　2007年在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟快速發(fā)展的帶動下，機械行業(yè)延續(xù)了強勁的增長勢頭。根據(jù)機械工業(yè)聯(lián)合會的統(tǒng)計：2007年1－10月，機械行業(yè)實現(xiàn)銷售收入56945億元，同比增長31.87％，出口額1561億美元，同比大增40.20％，全行業(yè)處于高景氣周期。其中工程機械行業(yè)和機床行業(yè)銷售收入分別以43.95％和36.25％的增速分列前兩位。

　　2008年是"十一五"計劃的第三年，也是北京舉辦奧運會的一年，同時也是十年來國家首次執(zhí)行從緊貨幣政策的一年，在宏觀經(jīng)濟經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的前提下，機械行業(yè)未來會如何演繹以及投資者應該采取什么樣的投資策略？我們將從國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移和我國的發(fā)展階段的角度進行分析。

　　1機械行業(yè)可長期看好

　　機械裝備制造業(yè)是一個國家工業(yè)技術(shù)的物質(zhì)載體，沒有具備國際競爭力的裝備制造業(yè)，就沒有工業(yè)化的成功。沒有具備國際競爭力的裝備制造業(yè)，我國要成為世界經(jīng)濟強國只能是一種奢望。放眼世界，美、日、韓等國的振興之路無一不是從裝備制造業(yè)開始�；�于這種規(guī)律，以及中國未來的內(nèi)需、進口替代、國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和得力的政策支持的角度，中國的裝備制造業(yè)有極大的發(fā)展?jié)摿�，未�?0年將是我國機械裝備行業(yè)發(fā)展的黃金時期。

　　1.1全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

　　與我國產(chǎn)業(yè)政策以及經(jīng)濟環(huán)境變化相呼應的是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。20世紀70和80年代，國際資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)依次由美國向日本和美日向韓國等國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移的結(jié)果是日本在70年代后成為機械設備領域的凈出口國，美國成為凈進口國；80年代后，韓國成為機械設備領域的凈出口國，美國的凈進口額進一步擴大，日本的凈出口在90年代后逐步減弱，機械設備在出口結(jié)構(gòu)中的比重也于90年代后持續(xù)下降。

　　在勞動力價格重估以及中國政策調(diào)整的過程中，國際資本和技術(shù)密集行業(yè)開始向中國轉(zhuǎn)移，其結(jié)果將正如上世紀70年代后的日本和80年代后的韓國一樣。因此，中國機械裝備業(yè)具有廣闊的成長空間。

　　目前，世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮賦予了我國機械行業(yè)不可多得的發(fā)展機遇。低廉的勞動力成本、完善的市場經(jīng)濟體系以及良好的基礎設施等因素決定了中國成為新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的終極目標。歷史上每一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移往往意味著一個新的制造中心的誕生，德國、美國、日本、韓國莫不如此。以日本為例，1965－1971年日本主要制成品產(chǎn)量增長占全球產(chǎn)量增長的比重依次為，鋼鐵54％，造船54％，汽車46％。毫無疑問，在這樣的背景下，中國制造業(yè)必將會有一個質(zhì)的飛躍。

　　1.2重化工業(yè)階段帶來的旺盛國內(nèi)需求

　　從歷史階段來看，我國正處于重化工業(yè)階段（按照一般的理解，重化工業(yè)一般包括機械、冶金、電力、石化和建材等行業(yè)），在這個階段里，首先是消費結(jié)構(gòu)升級，就產(chǎn)生了對汽車等這些重化工業(yè)產(chǎn)品的需求；其次是中國正在大規(guī)模推行基礎設施建設（例如南水北調(diào)、奧運會、新農(nóng)村建設。世博會……），這些國家重大基礎設施建設任務和城市化建設必然會產(chǎn)生對重化工業(yè)產(chǎn)品（包括機械）的需求；然后是產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的需求，例如，從產(chǎn)業(yè)角度講，輕工業(yè)發(fā)展到一定階段之后，特別是消費品工業(yè)、生活資料工業(yè)發(fā)展到一定階段之后，需要制造生產(chǎn)消費品工業(yè)的機械、生產(chǎn)資料，也就是需要裝備制造業(yè)的大發(fā)展。

　　歷史經(jīng)驗表明，重化工業(yè)階段都會對裝備制造業(yè)產(chǎn)生不同程度的促進作用。我們認為，由于重化工業(yè)階段而產(chǎn)生的旺盛需求是機械裝備制造業(yè)發(fā)展的最主要的推動力。

　　1.3出口增長

　　從我國出口結(jié)構(gòu)可以看到，機械設備出口在總出口中所占比重從上世紀90年代初的15％左右提高到2005年的45％左右，我國機械設備出口在全球機械設備出口中的比例不斷提高，目前，我國已經(jīng)與日本和德國一樣，成為全球機械設備的凈出口國，這說明我國機械設備在出口和進口替代方面達到了新的水平。

　　我國裝備制造業(yè)出口市場的空間也很大。目前我國制造業(yè)的國際市場占有率8.25％，而歐盟、美國、日本分別為45.9％、10.2％和8.20％，此外，我國的勞動力成本的優(yōu)勢更是無可比擬，因而與發(fā)達國家相比，我國裝備制造業(yè)的國際市場份額還大有潛力可挖。

　　03年以來，機械產(chǎn)品出口增速一直保持了30％以上，隨著我國機械裝備產(chǎn)品水平的提升，預計未來仍會保持25％以上的增速，中國機械裝備世界正在成為現(xiàn)實。

　　1.4國家對裝備制造業(yè)的大力支持

　　我國資源匱乏，人民幣處于升值加速階段，要素價格不斷上漲以及國家對環(huán)保隱性成本的重視，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、提高產(chǎn)品的附加值已經(jīng)成為一個非常緊迫的課題，同時從國家安全的角度看，我國也迫切需要一大批具備較強競爭實力的裝備制造業(yè)。

　　國家為振興機械制造業(yè)也出臺了一系列政策。2006年9月15日，政府調(diào)整了出口退稅政策，重大技術(shù)裝備、部分IT產(chǎn)品和生物醫(yī)藥產(chǎn)品以及部分國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵出口的高科技產(chǎn)品的出口退稅率由13％提高到17％；2006年2月頒布的《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》中也提出了若干鼓勵裝備制造業(yè)發(fā)展的政策，國家產(chǎn)業(yè)政策支持力度在加強。但對于具體的子行業(yè)，相關政策可能有所差異，為此，我們會在下面的具體行業(yè)中進行詳細介紹。

　　1.5國家對裝備制造業(yè)的大力支持

　　通過多年的引進、消化和吸收，國內(nèi)企業(yè)的自主創(chuàng)新和研發(fā)能力不斷提高，產(chǎn)品性能與國外不斷縮小，甚至有部分產(chǎn)品超越了國外，技術(shù)進步的外在表現(xiàn)就是出口大幅增長和進口替代。

　　2行業(yè)投資策略：把握行業(yè)振興機遇，尋找高成長個股

　　機械行業(yè)整體落后國外先進水平，這已是不爭的事實�，F(xiàn)在國家提出振興國家裝備制造業(yè)，這是對整個機械行業(yè)來說，無疑是強心劑。

　　機械行業(yè)要振興，但如何振興？國家的行業(yè)扶持政策是外在因素，機械行業(yè)振興關鍵是依靠行業(yè)自身的進步。這樣機械行業(yè)才能真正的做到振興。

　　2008年在貨幣政策從緊、財政政策穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策干預下，機械行業(yè)的增速某些細分行業(yè)放緩可能成為現(xiàn)實，但考慮到我國機械裝備制造業(yè)振興的大背景，我們認為：2008年可能的信貸緊縮政策對機械行業(yè)的高成長性且自主創(chuàng)新能力突出的某些細分行業(yè)的影響微乎其微。

首先，隨著市場經(jīng)濟體系的逐步建立、完善，國家的宏觀調(diào)控政策日趨靈活、成熟。尤其是考慮到目前我國的經(jīng)濟發(fā)展階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整還在繼續(xù)，盲目采取行政的"一刀切"的宏觀調(diào)控政策的后果可能是矯枉過正，因而可能的宏觀政策更可能是"結(jié)構(gòu)式"的調(diào)整，有保有壓。

　　其次，正如我們前邊反復強調(diào)的，目前我國的機械裝備制造業(yè)已經(jīng)到了非發(fā)展、非振興不可的地步，否則，國家的振興無從談起�；�于此，國家對于裝備制造業(yè)更多的是扶持，而非打壓，但國家對機械行業(yè)的下游行業(yè)的調(diào)控可能會影響到對機械行業(yè)的需求，從而對機械行業(yè)產(chǎn)生不利影響，對此要辨證看待。我們認為，這種情形對某些行業(yè)的重點、行業(yè)龍頭是一種潛在的利好。

　　然后，對于一些具備相當競爭力的機械行業(yè)細分子行業(yè)來說，可能的信貸調(diào)控政策影響微乎其微，以工程機械行業(yè)為例，可以說經(jīng)歷了上個經(jīng)濟周期的洗禮，目前整個行業(yè)已非昔日阿蒙，工程機械行業(yè)自主創(chuàng)新能力已經(jīng)得到了極大的提高，產(chǎn)品的性能已經(jīng)接近、某些領域甚至已經(jīng)超過了國際先進水平，因而走出國門，參與國際競爭已經(jīng)成了眾多優(yōu)秀公司的共識，海外市場的開拓已經(jīng)使得公司的收入來源多元化，抗風險能力已非昔日。

　　總之，高成長、自主創(chuàng)新能力突出的行業(yè)龍頭將是2008年投資者需要重點關注的投資熱點。目前我國機械行業(yè)正處于歷史上最好的發(fā)展時期，高成長性是優(yōu)秀機械上市公司的共性，簡單的與國外發(fā)展平穩(wěn)的同類上市公司進行估值比較，其結(jié)果只能是錯失投資良機；目前機械行業(yè)也存在一些非常突出的問題，比如以鋼材為代表的原材料成本價格不斷攀升，比如由于我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的聯(lián)系日益緊密，國外機械行業(yè)巨頭對國內(nèi)的巨大市場垂涎已久，對國內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)更是步步緊逼，在此情況下，卓越的自主創(chuàng)新能力將是有效解決這些問題的有效良方，一方面企業(yè)不斷通過自主創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的附加值來減輕成本攀升帶來的壓力，另一方面企業(yè)也有能力同國外競爭對手競爭，開拓企業(yè)的生存空間。

　　3工程機械行業(yè)：內(nèi)需、出口雙引擎推動行業(yè)發(fā)展

　　近年來，我國工程機械行業(yè)保持了較快的增長速度，銷售收入由1992年的208億元增加到2006年的970億元，期間的復合增長率達到了11％。

　　3.1推動我國工程機械行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動因素

　　3.1.1城市化進程的繼續(xù)推進

　　與國外發(fā)達國家80％左右的城市化率相比，我國目前40％多的城市化率偏低，而且與我國2020年城市化率達到60％的目標相比，也有相當?shù)牟罹�。因此，未來我國大�?guī)模的城市改造和基礎設施建設仍將繼續(xù)。

　　3.1.2新農(nóng)村建設的展開

　　新農(nóng)村建設中與工程機械行業(yè)相關的領域主要體現(xiàn)在四個領域：一是交通基礎設施建設；二是水利資源建設；三是農(nóng)田改造與鄉(xiāng)鎮(zhèn)建設；四是防災工程建設。新農(nóng)村建設為工程機械行業(yè)發(fā)展提供了巨大的市場。

　　3.1.3一些大型基建項目的開工

　　奧運會、世博會、西氣東輸以及高速鐵路的建設也是工程機械行業(yè)發(fā)展的推力之一。這里需要特別指出的是高速鐵路建設可能是未來五年基建投資最為閃光的一塊，高速鐵路規(guī)模大、標準高，這也要求施工的機械化程度需要大幅度提高，對工程機械，包括旋挖鉆機、挖掘機、泵車、裝載機、起重機、盾構(gòu)設備等的需求量將大幅增加，從而給整個工程機械行業(yè)帶來強勁需求。高速鐵路為工程機械行業(yè)提供了新的發(fā)展機遇，而且可以平滑可能的宏觀調(diào)控對工程機械行業(yè)所產(chǎn)生的影響。

　　3.2 2007年工程機械行業(yè)國內(nèi)、國外市場的持續(xù)發(fā)展

　　3.2.1國內(nèi)市場的持續(xù)發(fā)展

　　按照工程機械協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，07年1－7月份銷售收入比去年同期增長34.3％，我國工程機械行業(yè)繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢。工程機械行業(yè)延續(xù)06年的高增長態(tài)勢，07年各主要分產(chǎn)品的銷售收入和銷售量都保持了不通程度的高增長。

　　雖然我國工程機械出口增長迅速，但我國工程機械產(chǎn)品僅占全球（除中國外）市場的4％，占有率偏低。我們認為，隨著國家對裝備制造業(yè)扶植力度的加大，隨著我國工程機械行業(yè)競爭力的不斷提升，我國工程機械產(chǎn)品的全球占有率將進一步得到提高，行業(yè)未來的海外市場空間很大。

　　3.3固定資產(chǎn)投資與工程機械行業(yè)

　　投資于工程機械行業(yè)往往對固定資產(chǎn)投資比較敏感，可能因為人們對2004年國家宏觀調(diào)控調(diào)控政策仍然記憶猶新，俗話說，一朝被蛇咬，十年怕井繩。我們認為，城鎮(zhèn)化建設、新農(nóng)村建設以及高速鐵路等一些瓶頸式的基礎設施建設是我們國家現(xiàn)代化的必由之路，是經(jīng)濟發(fā)展階段中不可逾越的。同時我們認為類似04年由于"一刀切"式的宏觀調(diào)控而給工程機械行業(yè)帶來沉重打擊的現(xiàn)象不會重復出現(xiàn)，未來國家的宏觀調(diào)控可能更多的是結(jié)構(gòu)式的。

　　2007年12月5日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議透露出重要信息：已實施十年之久的"穩(wěn)健的貨幣政策"將調(diào)整為"從緊的貨幣政策"。2008年信貸緊縮政策將付諸實施，但力度如何目前尚無法知曉，但是我們預計2008年固定資產(chǎn)投資仍然會保持在23％左右，據(jù)此判斷08年工程機械行業(yè)仍然保持景氣周期。

　　3.4重點公司：柳工、中聯(lián)重科、三一重工、安徽合力、山推股份

　　3.4.1柳工：裝載機國內(nèi)領跑，挖掘機開始發(fā)力

　　公司是國內(nèi)裝載機行業(yè)龍頭公司，按照銷售收入計算，國內(nèi)占有率超過25％。未來三年公司裝載機業(yè)務將保持25％左右的增長速度。

　　公司是挖掘機行業(yè)國內(nèi)廠商的領先者，市場占有率約4％，挖掘機業(yè)務將成為公司的業(yè)績亮點，過去幾年公司的挖掘機始終保持50％的增長速度，隨著公司產(chǎn)能的釋放，公司挖掘機規(guī)模效應開始顯現(xiàn)，毛利率提高。

　　海外市場是公司未來的開拓重點，2007年公司的出口收入有望突破1億美元，公司的目標是到2010年出口收入占比達到15％。對于同類產(chǎn)品，。

　　公司主營日趨多元化，抗風險能力增強。公司目前已有壓路機，公司還通過可轉(zhuǎn)債計劃收購公司的叉車業(yè)績，進入市場容量巨大且抗調(diào)控的叉車領域。

　　不考慮公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債帶來的股本擴張因素，我們預計07－09年EPS分別為1.18元、1.72元和2.25元，目標價位53元，給予"推薦"。

　　3.4.2中聯(lián)重科：改制完成，業(yè)績釋放

　　公司是混凝土機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司國內(nèi)僅次于三一重工位居第二，07年上半年混凝土機械銷售收入同比增長了62％，隨著混凝土機械行業(yè)的持續(xù)景氣，公司未來幾年的混凝土機械仍會保持快速增長。

　　公司是起重機行業(yè)龍頭：汽車起重機方面，國內(nèi)市場基本被徐重和公司壟斷，兩者的市場份額合計達70％以上；履帶式起重機方面，公司已經(jīng)在大噸位方面取得了突破，未來產(chǎn)品的進口替代效應將比較明顯。07年上半年起重機同比增長了46％。

　　公司的旋挖鉆機受益與高速鐵路建設的開工，銷售收入進一步增長，08年公司旋挖鉆機銷量可達150％左右。公司為滿足高速鐵路建設的需要，不斷推出新產(chǎn)品。

　　我們預計07－09年EPS分別為1.50元、2.10元和2.80元，公司未來的成長性比較確定，目前估值潛力較大，給予"推薦"。

　　3.4.3三一重工：看好公司內(nèi)涵增長和外延擴張

　　公司是混凝土機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場占有率在40％－50％，排名第一，與國外相比，我國混凝土機械行業(yè)的市場容量仍然很大，因此，未來幾年混凝土仍然會快速發(fā)展。

　　北京三一主營旋挖鉆機，高速鐵路開工為公司的旋挖鉆機提供了難得的發(fā)展契機，而鐵道部在招標中優(yōu)先考慮國產(chǎn)設備，公司產(chǎn)品占據(jù)了50％的市場份額，未來前景非常看好。

海外業(yè)務是公司未來的開拓重點。目前，公司已經(jīng)在印度和美國建廠，07年上半年，公司出口收入5.1億元，同比大增124.6％，憑借著公司產(chǎn)品極強的競爭力，我們預計公司出口業(yè)務仍然會保持高增長。

　　08年集團公司的挖掘機業(yè)務有望注入上市公司。挖掘機國內(nèi)市場基本為外資或合資廠商控制，這也預示著未來國內(nèi)挖掘機的市場進口替代的空間非常大。我們認為，挖掘機業(yè)務將成為公司新的利潤來源。我們預計07－09年EPS分別為1.70元、2.20元和3.08元，公司是工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，而且，集團公司其它優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望在未來裝入上市公司，因而公司也理應享有較高的估值溢價，給予"推薦"。

　　3.4.4安徽合力：獨特的競爭優(yōu)勢，誘人的估值潛力

　　公司是我國叉車行業(yè)的龍頭企業(yè)，有別于其它競爭對手，公司因擁有比較完整的零部件配套體系而成本控制能力卓越叉車下游需求分散，不同于其它的工程機械行業(yè)，公司抗周期性風險能力突出。鑒于我國物流行業(yè)的發(fā)展方興未艾，我們有理由相信公司未來五年將保持25％的增長速度發(fā)展。

　　重裝及零部件業(yè)務有望成為公司未來新的利潤來源。重裝業(yè)務是公司目前大力培育的重點，未來幾年公司的重裝部將進入收獲期。

　　我們預計07－09年EPS分別為0.96元、1.21元和1.70元，綜合考慮，給予"推薦"評級。

　　3.4.5山推股份：推土機行業(yè)龍頭，配件業(yè)務是亮點

　　山推公司是國內(nèi)推土機行業(yè)的龍頭企業(yè)，生產(chǎn)技術(shù)和研發(fā)能力在行業(yè)內(nèi)都處于領先地位。推土機行業(yè)國內(nèi)市場占有率第一，高端產(chǎn)品的市場占有率接近60％。

　　公司在零配件業(yè)務上具有較強的競爭優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，供應客戶涵蓋國內(nèi)外知名廠商，我們預計08年零配件業(yè)務同比增長50％左右。

　　小松山推作為國內(nèi)挖掘機生產(chǎn)的主要企業(yè)，其市場份額業(yè)也在逐步上升。

　　07年，公司推土機產(chǎn)品銷售1845臺，其中出口612臺，實現(xiàn)銷售收入9.53億元，同比增長76.9％。鑒于海外市場需求強勁且產(chǎn)品較國際同業(yè)具有價格優(yōu)勢，公司擬通過配股募集資金擴大產(chǎn)能。

　　預計07－09年EPS分別會達到0.65元、0.88元和1.15元，給予"推薦"。

　　4機床行業(yè)：政策支持＋下游行業(yè)旺盛需求

　　國內(nèi)外裝備制造業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗表明，發(fā)展裝備制造業(yè)，數(shù)控機床是基礎。數(shù)控機床是裝備制造業(yè)的工作母機，高檔數(shù)控機床歷來被國際社會公認為是關系到一個國家經(jīng)濟實力和國防安全的戰(zhàn)略性物資，工業(yè)發(fā)達國家對我國進口高檔數(shù)控機床的封鎖和限制從來也沒有停止過，而且愈演愈烈。因此振興我國機床行業(yè)成為我國振興裝備制造業(yè)的關鍵。

　　4.1相關政策、法規(guī)

　　4.1.1《中共中央關于制定國民經(jīng)濟第十一個五年規(guī)劃的建議》

　　2005年10月11日，中國共產(chǎn)黨第十六屆中央委員會第五次全體會議通過了《中共中央關于制定國民經(jīng)濟第十一個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱《建議》），《建議》的推薦產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級一節(jié)中明確提出"加快發(fā)展先進制造業(yè)�！�…提高重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化水平，特別是……先進適用運輸裝備，高檔數(shù)控機床、自動化控制……"�！督ㄗh》從政策上第一次明確了對機床行業(yè)的政策支持。

　　4.1.2《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》（以下簡稱《綱要》）

　　2006年2月9日，新華社授權(quán)轉(zhuǎn)發(fā)《綱要》�！毒V要》中的重點領域有關制造業(yè)的表述"提高裝備制造設計、制造和集成能力，……基本實現(xiàn)高檔數(shù)控機床、工作母機……的自主設計制造"。

　　4.1.3《國務院關于振興裝備制造業(yè)的若干意見》（以下簡稱《意見》）

　　2006年6月28日，《意見》二、（三）12、發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機床大部分依賴進口的現(xiàn)狀，滿足機械、航空航天等工業(yè)發(fā)展的需要。

　　4.1.4《關于數(shù)控機床產(chǎn)品增值稅先征后退政策的通知》（以下簡稱《通知》）

　　據(jù)該《通知》，自2006年1月1日至2008年12月31日，對列入《通知》附件的數(shù)控機床企業(yè)生產(chǎn)銷售的數(shù)控機床產(chǎn)品，采取先按規(guī)定征收增值稅再依據(jù)實際繳納增值稅額退還50％的辦法。而退還的稅款專項將用于企業(yè)的技術(shù)改造、環(huán)境保護、節(jié)能降耗和數(shù)控機床產(chǎn)品的研究開發(fā)。按此一項，07－09年，沈陽機床每年預計返還稅款4000萬左右。

　　4.1.5《國家數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）草案有望施行

　　目前，《規(guī)劃》草案已經(jīng)制定完成，正由國家發(fā)改委修改，修改完成后，將報國務院領導審閱批準，然后正式施行。中國機床工具協(xié)會總干事吳柏林對《規(guī)劃》一事進行了證實。

　　《規(guī)劃》明確了國家將通過財政、稅收、信貸等手段對數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)進行支持。按照《規(guī)劃》，未來5年機床工具行業(yè)將營造20個數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)化基地和為之配套的10個基礎功能零部件產(chǎn)業(yè)基地，基地企業(yè)將享受國家政策和資金上的支持。其目標：

　　到2010年，國產(chǎn)數(shù)控機床將占國內(nèi)市場需求的50％以上；……2010年，國內(nèi)有自主知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)占數(shù)控機床產(chǎn)量的75％……。

　　4.2下游行業(yè)需求旺盛

　　1995－2005年，我國數(shù)控機床產(chǎn)量年均復合增長率達24.2％，高于同期金屬切削機床總量8.8%的復合增長率。數(shù)控機床占金屬切削機床總產(chǎn)量的比重從1995年的3.6%增至2006年的15.3%。另外，根據(jù)中國機經(jīng)網(wǎng)不完全統(tǒng)計，中國主要廠商2006年數(shù)控機床產(chǎn)量和金屬切削機床總產(chǎn)量增長率分別為33％和15％。中國已經(jīng)成為世界第一機床消費國，2006年我國機床消費占前十大機床消費國消費總量的27％左右的份額，2006年我國機床消費額突破129億美元。汽車制造、航空航天、工程機械、磨具、船舶鐵路、礦山設備等行業(yè)是機床行業(yè)的主要用戶，因此，機床行業(yè)未來的增長前景很大程度上依賴于下游這幾個行業(yè)的需求拉動。

　　4.2.1汽車行業(yè)

　　汽車行業(yè)是機床最主要的下游需求，其需求量約占機床總消費的37％。目前，我國汽車制造中心的地位日益突出，國際汽車巨頭紛紛搶攤中國，設立研發(fā)和制造中心。專家預計，未來幾年，我國汽車及配件業(yè)務仍將快速發(fā)展，汽車行業(yè)對機床產(chǎn)品的旺盛需求將持續(xù)。汽車行業(yè)對機床產(chǎn)品的需求多集中在高速、多軸聯(lián)動、精密級的加工中心以及精密的鏜銑床等。

　　4.2.2航天、航空及其他軍工產(chǎn)業(yè)

　　航空制造業(yè)是我國的重要戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)之一，近年來我國航空制造業(yè)發(fā)展迅猛。在支線客機、轉(zhuǎn)包業(yè)務、軍機及航空零部件四大需求因素的驅(qū)動下，預計航空設備板塊未來三年有望保持超過25％的高增長。航空制造業(yè)對機床產(chǎn)品的需求主要是多軸高速立式加工中心，龍門移動式高速加工中心等一些高精度的機床產(chǎn)品。航空業(yè)未來的景氣必將形成對機床產(chǎn)品的旺盛需求。

　　處于國家安全方面的考慮，我國加快了軍事工業(yè)現(xiàn)代化的步伐，殲十、梟龍、殲十一等飛機的定型列產(chǎn)，"嫦娥奔月"的實施，都將帶動對大型高精密機床的需求。

　　航空、航天及軍工產(chǎn)業(yè)目前面臨國外技術(shù)出口的限制，為保證我國產(chǎn)業(yè)安全戰(zhàn)略起見，我國高性能數(shù)控機床的研發(fā)和生產(chǎn)正逐步展開。

　　4.2.3船舶、工程機械、鐵路設備等專用設備領域

　　目前，我國船舶處于景氣周期，2007年上半年，我國船舶行業(yè)接手訂單已經(jīng)超過韓國，列全球第一。按照"十一五"規(guī)劃，到2010年重工的造船能力將由現(xiàn)在的1250萬載重噸提高到4000萬載重噸。我國船舶行業(yè)的目標是使我國成為世界第一造船強國。

"十一五"期間，在一些大型基礎設施建設的推動下，工程機械行業(yè)目前處于快速發(fā)展期。根據(jù)我們推算，整個工程機械行業(yè)未來幾年將保持在25％－30％的增速。工程機械行業(yè)對機床需求較為廣泛。

　　按照中央批準的規(guī)劃，鐵道部"十一五"鐵路建設總投資12500億元，預計2007-2010年年均投資將達到2500億元，其中機車車輛購置投資約占20%的比例。鐵路運輸?shù)目缭绞桨l(fā)展，將為鐵路車輛制造企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。鐵路設備行業(yè)多以中、大型數(shù)控機床。

　　4.3機床行業(yè)現(xiàn)狀

　　4.3.1我國已經(jīng)是機床生產(chǎn)大國

　　2006年，我國機床消費131.1億美元，進口72.4億美元，出口11.9億美元，機床產(chǎn)值70.6億美元，占世界機床總產(chǎn)值的11.9％。我國繼續(xù)保持了機床消費世界第一、進口第一、生產(chǎn)第三和出口第八的地位。

　　4.3.2我國還不是機床強國

　　我國仍不是機床強國，我國與國外同類產(chǎn)品在高速、高效和精度上仍存在不小差距；我國產(chǎn)品多為經(jīng)濟型的數(shù)控機床，多功能的數(shù)控機床和車削中心產(chǎn)量較少，在某些領域，我國尚不能自給。

　　4.3.3國產(chǎn)數(shù)控機床市場占有率偏低

　　目前，我國生產(chǎn)的數(shù)控機床僅占國內(nèi)市場份額的三分之一，而國產(chǎn)高端數(shù)控機床國內(nèi)的市場占有率更低，僅4％左右。

　　4.4堅定看好機床行業(yè)的發(fā)展前景

　　受下游行業(yè)旺盛需求以及國家優(yōu)惠政策的扶持，我們堅定看好機床行業(yè)的發(fā)展前景。自2000以來，我國機床行業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年保持快速發(fā)展，數(shù)控金屬切割機床的增長速度保持在25％以上。2007年1－6月份，數(shù)控金切機床產(chǎn)量55456臺，同比增長33％。

　　隨著我國機床行業(yè)競爭實力的不斷增強，進口替代能力提高，出口增加，進口增速減緩。2007年1－6月份，數(shù)控金屬加工機床出口保持了較高的增長速度，同比增長45％，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在向好的方向發(fā)展，進口增速減緩。

　　機床行業(yè)是個技術(shù)壁壘非常高的行業(yè)，下游客戶的忠誠度非常高，新進入者比較困難。因為我們認為此輪行情將由業(yè)內(nèi)的重點公司進行分享。

　　在國家支持機床行業(yè)的政策逐步到位、下游行業(yè)旺盛需求以及進口替代等推動下，我們預計："十一五"期間，我國機床行業(yè)仍會保持20％左右的增長速度，其中數(shù)控機床行業(yè)將保持30％以上。

　　4.5重點公司：沈陽機床、秦川發(fā)展、昆明機床

　　4.5.1沈陽機床（000410）：機床行業(yè)的王者，08年公司業(yè)績有望爆發(fā)

　　沈陽機床是我國最大的機床生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品種類齊全（數(shù)控機床占52％，其數(shù)控技術(shù)國內(nèi)領先，在主要高端機床的研發(fā)上和世界先進水平基本同步，但價格低于國外同類產(chǎn)品30％。

　　《東北地區(qū)振興規(guī)劃》中明確提出要將東北地區(qū)打造成具有國際競爭力的裝備制造業(yè)基地。公司地處東北，又是機床行業(yè)的龍頭企業(yè)，理應獲得更多的發(fā)展機會。

　　此次公司除了進行廠址搬遷，還把以前的四個主機廠和配套車間重組整合，劃分為25個事業(yè)部，此舉解決了制約公司未來發(fā)展的重要結(jié)構(gòu)性障礙，有利于提高沈陽機床的整體競爭力。"磨刀不誤砍柴工"，我們認為此次改組對公司的遠期目標（2010年前進入全球前5名，數(shù)控比例提高到70％）具有重要意義。

　　受廠址搬遷以及公司重組的影響，公司07年業(yè)績低于市場預期。但隨著公司生產(chǎn)步入正常，我們預計08年公司業(yè)績有望爆發(fā)，公司長期增長前景非�？春�。

　　我們認為公司08年生產(chǎn)將步入正常，公司將分享行業(yè)的景氣周期，預計公司07－09年EPS分別為0.30元、0.65元和0.96元，考慮到機床行業(yè)的高景氣狀態(tài)以及公司的行業(yè)地位，寄予公司"推謹慎薦"。

　　4.5.2秦川發(fā)展：磨齒機行業(yè)龍頭

　　公司是國內(nèi)磨齒機床的龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場占有率達到75％，擁有七大系列數(shù)百個品種規(guī)格的精密磨齒機產(chǎn)品，技術(shù)水平接近或達到當今國際先進水平。

　　公司與陜西機床廠合資組建格蘭德有限公司，獲得了市場前景廣闊的外圓磨床業(yè)務。收購美國的UAI公司，獲得了拉削工藝、拉刀、拉床、拉刀磨床的核心技術(shù)。公司還計劃在美國組建"秦川美國工業(yè)公司"，進一步開拓海外業(yè)務。

　　陜西秦川機床工具集團的成立，標志著陜西整合全省機床行業(yè)工程的開始。雖然目前集團公司僅組織旗下公司在原料上進行統(tǒng)一采購，但未來仍不能排除以秦川發(fā)展為融資平臺，實現(xiàn)機床行業(yè)的縱橫擴張。

　　預計公司07－09年EPS分別為0.40元、0.50元和0.68元，考慮到機床行業(yè)的高景氣狀態(tài)以及公司的行業(yè)地位，寄予公司"謹慎推薦"。

　　4.5.3昆明機床：高成長性增厚安全邊際

　　昆明機床是國內(nèi)生產(chǎn)精密機床的骨干企業(yè)，主營業(yè)務產(chǎn)品為落地式鏜銑床和臥式鏜床等，數(shù)控化率已經(jīng)超過了60％，相比國內(nèi)同業(yè)優(yōu)勢明顯。

　　受下游需求的強勁需求的驅(qū)動，過去三年，公司主營業(yè)務年均增長超過了40％，目前，訂單飽滿。預計"十一五"期間，公司凈利潤的復合增長率將達到40％。

　　07年上半年，公司主營業(yè)務收入和凈利潤同比分別增長54.38％和338.18％，毛利率上升、期間費用下降和增值稅返還是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。未來兩年，我們認為該增長是可持續(xù)的。

　　預計公司07－09年EPS分別為0.45元、0.77元和1.16元，考慮到機床行業(yè)的高景氣狀態(tài)以及公司的行業(yè)地位，寄予公司"推薦"評級。

　　5鐵路設備：高速鐵路盛宴已經(jīng)開啟

　　5.1相關政策法規(guī)

　　5.1.1《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）

　　根據(jù)《規(guī)劃》，到2020年，全國鐵路營業(yè)里程達到10萬公里，投資規(guī)模達到20000億元以上，主要繁忙干線實現(xiàn)客貨分線，復線率和電化率均達到50％，運輸能力滿足國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達到或接近國際先進水平。《規(guī)劃》的實施標志著新一輪大規(guī)模鐵路建設的開始。

　　5.1.2鐵路"十一五"規(guī)劃 鐵路"十一五"規(guī)劃明確了立足國產(chǎn)化、引進先進技術(shù)、聯(lián)合設計生產(chǎn)，打造中國品牌，加強對引進技術(shù)的消化吸收和再創(chuàng)新，增強自主創(chuàng)新能力，加快推進技術(shù)裝備現(xiàn)代化。

　　5.1.3《關于增強鐵路自主創(chuàng)新能力，推進和諧鐵路建設的決定》（以下簡稱《決定》）

　　鐵道部表示，將通過政府采購方式，加大對自主創(chuàng)新產(chǎn)品的扶持力度，對經(jīng)國家對經(jīng)國家有關部門認定進入《國家自主創(chuàng)新產(chǎn)品目錄》的產(chǎn)品，鐵道部將在政府采購、重大工程采購中優(yōu)先購買。鐵道部還規(guī)定，用財政資金及其配套資金進行采購的部屬單位，必須優(yōu)先購買列入《國家自主創(chuàng)新產(chǎn)品目錄》的產(chǎn)品。

　　鐵道部還明確規(guī)定，在鐵路重點工程項目中，國產(chǎn)設備采購比例一般不得低于總價值的60%。業(yè)內(nèi)人士認為，從提高國產(chǎn)化率的角度出發(fā)，未來政府在采購過程中將肯定對國內(nèi)企業(yè)有比較大的傾斜，國內(nèi)的鐵路配件企業(yè)是真正的受益者。

　　5.2鐵路行業(yè)面臨的形勢 "十一五"是全面實施《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，推進鐵路跨越式發(fā)展的關鍵時期，鐵路既面臨運輸需求迅速增長和質(zhì)量要求不斷提高的嚴峻考驗，也面臨難得的歷史機遇。

　　5.2.1國民經(jīng)濟和社會發(fā)展對鐵路運輸提出了更高要求。

　　根據(jù)國家"十一五"規(guī)劃綱要，"十一五"期間我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，預計GDP年均增長7.5%，城鎮(zhèn)化率提高到47%，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程加快。在全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展的宏觀形勢下，全社會客貨交流增長加快，運輸質(zhì)量要求日益提高，運輸結(jié)構(gòu)也將發(fā)生深刻變化，對鐵路運輸提出了新的更高要求。

5.2.2落實科學發(fā)展觀和構(gòu)建社會主義和諧社會要求加快鐵路發(fā)展。

　　我國人口眾多，地域遼闊，客貨運輸需求潛力巨大。同時我國資源短缺，能源結(jié)構(gòu)煤多油少，土地資源十分有限，資源與環(huán)境約束日趨突出。合理規(guī)劃和建設與我國國情和資源稟賦相適應的交通運輸體系至關重要。鐵路作為國家重要的基礎設施和大眾化的交通工具，具有運力大、成本低、占地少、節(jié)能環(huán)保、安全性好等多種比較優(yōu)勢。加快鐵路建設，與其他運輸方式一起形成運力強大、便捷高效、節(jié)能環(huán)保的綜合交通運輸體系，符合建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的根本要求。

　　5.2.3促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和建設社會主義新農(nóng)村需要鐵路提供強大的運力支持。

　　區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的實施和社會主義新農(nóng)村建設，將形成東中西部地區(qū)互聯(lián)互動、相互促進、城鄉(xiāng)共同發(fā)展的格局，區(qū)位優(yōu)勢大大增強，產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化組合，區(qū)際、城鄉(xiāng)經(jīng)濟交流日益頻繁，大區(qū)間運輸需求不斷增加，迫切需要大容量、高效率、低成本的交通運輸方式。

　　5.2.4進出口貿(mào)易增勢強勁要求鐵路擴大進出口貨物運量。

　　隨著我國對外開放進一步深化，以及全球經(jīng)濟一體化進程的加快，外貿(mào)運輸量繼續(xù)保持快速增長。據(jù)有關部門預測，2010年沿海港口吞吐量將超過45億噸，陸路口岸進出境運量也將加速增長，港口、口岸集疏運體系將更加重要。鐵路在外貿(mào)運輸特別是在大宗散貨運輸中將發(fā)揮更為重要的作用。預計2010年鐵路港口集疏運量將超過12億噸，鐵路主要口岸出入境貨物總量將達到8000萬噸以上。

　　5.3行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

　　5.3.1我國鐵路設備行業(yè)競爭力較低

　　鐵路設備行業(yè)競爭格局中，低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，需求平穩(wěn)，而高端產(chǎn)品市場，國內(nèi)廠商存在技術(shù)和產(chǎn)能所限，無法滿足市場需求。

　　5.3.2鐵路設備行業(yè)基本不擁有定價權(quán)一方面，原材料供應商掌握著鋼材等的定價權(quán)利；另一方面鐵路設備的采購方－鐵道部控制著招標價格。

　　5.3.3鐵路設備行業(yè)競爭環(huán)境的非市場化

　　鐵道部設備采購采用招標制，處于安全方面的考慮，國家對參與競標的公司實行嚴格的生產(chǎn)許可制度管理，行業(yè)進入的政策壁壘較高。市場份額由鐵道部根據(jù)企業(yè)規(guī)模、技術(shù)、歷史業(yè)績進行分配，行業(yè)為非市場化競爭。

　　5.3.4國家重點扶持特大型國企

　　對于動車組和高速機車等裝備制造業(yè)，國家大力扶持，其它廠商無法參與。目前動車組和高速機車主要由南車集團和北車集團壟斷。

　　5.4鐵路設備行業(yè)市場空間巨大

　　大規(guī)模鐵路網(wǎng)的建設帶動了鐵路設備的需求，我國鐵路設備制造業(yè)正處于行業(yè)的最佳發(fā)展時期。

　　我國利用僅占世界鐵路6％的鐵路營業(yè)里程完成了占世界鐵路25％的周轉(zhuǎn)量，其中貨運密度27474千噸公里/公里居世界第一，而路網(wǎng)密度如果按照人口總數(shù)計算只有0.06公里/千人，遠低于美國的0.96，與國外的差距明顯，但從另一方面也說明我國鐵路網(wǎng)的發(fā)展空間巨大。根據(jù)鐵道部"十一五規(guī)劃"，"十一五"期間，中國將建設鐵路新線10000公里，其中客運專線5000公里，其中時速在300公里以上的有4464公里．建設總投資12500億元，預計2007-2010年年均投資將達到2500億元，其中機車車輛購置投資約占20%的比例。鐵路運輸?shù)目缭绞桨l(fā)展，將為鐵路車輛制造企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。

　　5.5重點公司：天馬股份

　　天馬股份：多領域拓展，公司業(yè)績快速增長

　　公司是鐵路軸承行業(yè)的龍頭領域，目前鐵路貨車軸承市場占有率第一（約33％）。此外，公司鐵路提速技改項目07年底有望完成。

　　公司的通用軸承仍會保持20％的增速水平，在目前機械全行業(yè)景氣周期中，公司的通用軸承仍會保持較快的增長速度。

　　公司利用收購兼并等運作手段不斷進行擴張，先后通過收購北京時代新人軸承、貴州虹山，進入行業(yè)門檻較高的冶金和航天等行業(yè)。

　　除了軸承領域的兼并收購，公司還將產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸，控股了齊重數(shù)控裝備有限公司。齊重數(shù)控是我國機床行業(yè)大型重點骨干企業(yè)，主導產(chǎn)品立臥式車床市場占有率達50％，高端重型數(shù)控機床已經(jīng)進入歐美市場。

　　2007年9月，公司旗下的成都天馬股份有限公司與東方汽輪機簽署風電軸承買賣合同，標志著公司產(chǎn)品成功進入風電領域。

　　我們預計，公司07－09年EPS分別會達到2.00元、3.50元和4.80元，鑒于公司內(nèi)涵式增長和外延式擴張能力突出，寄予公司"謹慎推薦"評級。

　　除此之外，投資者也可適當關注晉西車軸、時代新材和晉億實業(yè)。2008年南車集團和北車集團的資本運作將是鐵路設備行業(yè)發(fā)展過程令人矚目的大事情，我們也會密切關注，適時提出投資建議。

　　6風險提示

　　6.1宏觀緊縮風險

　　2007年12月5日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議透露出重要信息：已實施十年之久的"穩(wěn)健的貨幣政策"將調(diào)整為"從緊的貨幣政策"。雖然目前國家的宏觀調(diào)控方式多是結(jié)構(gòu)式，但某些行業(yè)仍有可能受到宏觀調(diào)控的沖擊。

　　6.2人民幣的持續(xù)升值

　　近年來，國內(nèi)公司紛紛加大了海外市場的開拓力度，出口收入已經(jīng)成為一些公司利潤的重要來源。性價比優(yōu)勢是我國機械行業(yè)出口的最大優(yōu)勢，然而一旦人民幣持續(xù)貶值，勢必會擠壓出口企業(yè)的利潤空間。

　　6.3鋼材等原材料成本不斷攀升

　　由于機械工業(yè)所需要的主要原材料、能源、運力等要素的供給在局部領域存在一些比較尖銳的矛盾，因此有必要保持謹慎樂觀。

　　以鋼材價格為例，2007年鋼材價格在5月和9月創(chuàng)出近期的新高，在11月以后，鋼材價格仍處于上升的通道，未來有望進一步創(chuàng)出新高。

　　以鋼材為代表的原材料價格上漲，無疑將造成行業(yè)成本提高。由于訂貨與發(fā)貨存在一定的時間差，鋼價上漲會造成機械企業(yè)利潤降低。而且，部分子行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格難以相應提高。這對于原材料成本占比數(shù)值較大、競爭比較充分的子行業(yè)影響較大，如造船及機械零部件行業(yè)。

　　6.4部分子行業(yè)產(chǎn)能過剩

　　機械行業(yè)的投資存在一定的周期性，裝載機、叉車行業(yè)由于前些年市場增長較快，引來了大量投資，目前產(chǎn)能相對過剩，如果下游波動，會引起行業(yè)景氣度下滑。普通機床、機械零部件等子行業(yè)進入門檻較低，市場競爭比較充分，當需求下降時，現(xiàn)有產(chǎn)能也將相對過剩。

　　6.5整個行業(yè)粗放式發(fā)展模式尚未發(fā)生根本改觀

　　其突出表現(xiàn)在關鍵技術(shù)過度依賴由外國引進，發(fā)展過度依賴于實物產(chǎn)量增長，行業(yè)過度依賴于高強度資源消耗，企業(yè)過度依賴于外延擴大產(chǎn)能。