未來(lái)幾年我國(guó)GDP增速將保持8％以上，而隨著奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)、高鐵施工等等一系列工程的開(kāi)工，固定資產(chǎn)投資也將保持20％以上的高速增長(zhǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好為整個(gè)機(jī)械行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加上我國(guó)重工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，機(jī)械各個(gè)子行業(yè)呈現(xiàn)了不同的繁榮周期。其中港口機(jī)械、紡織機(jī)械等處于行業(yè)的成熟期，而數(shù)控機(jī)床、軍工制造等等則處于行業(yè)成長(zhǎng)的初期。

　　通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和技術(shù)改造，機(jī)械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)生產(chǎn)效率得到了進(jìn)一步提高。同時(shí)企業(yè)加強(qiáng)了自身自主創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的性能和質(zhì)量，增加產(chǎn)品的附加值，盈利能力逐步得到了加強(qiáng)。

　　工程機(jī)械行業(yè)由于出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)使得行業(yè)需求能夠保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。政策上的支持以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整保證了機(jī)床行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期。對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)和機(jī)床行業(yè)我們給予"增持"評(píng)級(jí)，個(gè)股通過(guò)估值比較我們推薦：柳工、中聯(lián)重科、山河智能以及沈陽(yáng)機(jī)床。

    一、行業(yè)處于景氣周期中

    1、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保證機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定

    機(jī)械行業(yè)涵蓋范圍較廣，彼此相關(guān)性較強(qiáng)。主要包括農(nóng)用機(jī)械行業(yè)、工程機(jī)械行業(yè)、機(jī)床工具行業(yè)、通用基礎(chǔ)件行業(yè)、內(nèi)燃機(jī)行業(yè)、通用基礎(chǔ)件行業(yè)以及儀器儀表行業(yè)等等十三大子行業(yè)。行業(yè)發(fā)展中，電力、鋼鐵等行業(yè)的發(fā)展對(duì)其影響較大，而其下游需求分散，對(duì)鋼鐵、水泥以及房地產(chǎn)行業(yè)有著重大影響，因此行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)以及固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)GDP增速將保持8％以上，而隨著奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)、高鐵施工等等一系列工程的開(kāi)工，固定資產(chǎn)投資也將保持20％以上的高速增長(zhǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好是整個(gè)機(jī)械行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

    2、重工業(yè)化進(jìn)程以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)行業(yè)繁榮

    從世界范圍來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程推動(dòng)了三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。第一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)生于20世紀(jì)50年代，美國(guó)將鋼鐵、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向日本、德國(guó)等國(guó)家轉(zhuǎn)移，集中發(fā)展半導(dǎo)體、通訊、計(jì)算機(jī)等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在20世紀(jì)60-70年代，日本、西德等國(guó)家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家（東南亞國(guó)家）轉(zhuǎn)移，而本國(guó)則發(fā)展電路、機(jī)械、精細(xì)化工、汽車等能耗小、附加值高的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，開(kāi)始于20世紀(jì)80年代初期，美、日、德等發(fā)達(dá)國(guó)家由工業(yè)化階段向新經(jīng)濟(jì)時(shí)代轉(zhuǎn)變，制造業(yè)開(kāi)始向中國(guó)、印度等國(guó)家轉(zhuǎn)移。

　　我國(guó)目前處于重工業(yè)化的中期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相當(dāng)于日本60年代中期和韓國(guó)80年代初的水平。全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)整個(gè)機(jī)械行業(yè)繁榮，而機(jī)械行業(yè)由于各個(gè)子行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等的不同，所處的行業(yè)周期也不一樣，總體來(lái)看港口機(jī)械、紡織機(jī)械等處于行業(yè)的成熟期，而數(shù)控機(jī)床、軍工制造等等則處于行業(yè)成長(zhǎng)的初期。

    3、政府產(chǎn)業(yè)政策支持促進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展

　　"十一五"規(guī)劃等文件明確指出，國(guó)產(chǎn)化和自主化的重點(diǎn)領(lǐng)域包括以下16個(gè)方面：

　�。�1）大型清潔高效發(fā)電裝備；（2）高壓輸變電設(shè)備；（3）大型乙烯項(xiàng)目成套設(shè)備；（4）大型煤化工成套設(shè)備；（5）大型薄板冷熱連軋成套設(shè)備及涂鍍層加工成套設(shè)備；（6）發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設(shè)備以及大型露天礦設(shè)備；（7）大型海洋石油工程裝備、大型高技術(shù)高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等；（8）掌握時(shí)速200公里以上高速列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術(shù)；（9）發(fā)展大氣治理、城市及工業(yè)污水處理等大型環(huán)保裝備，及資源綜合利用設(shè)備；（10）大斷面巖石掘進(jìn)機(jī)等大型施工機(jī)械的研制；（11）發(fā)展重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和關(guān)鍵精密測(cè)試儀器；（12）發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；

    （13）發(fā)展新型紡織機(jī)械，對(duì)新型成套關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化；（14）發(fā)展新型、大馬力農(nóng)業(yè)裝備；（15）發(fā)展集成電路關(guān)鍵設(shè)備、電子元器件生產(chǎn)設(shè)備、醫(yī)藥生產(chǎn)裝備等；（16）發(fā)展民用飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備。

　　國(guó)家為鼓勵(lì)裝備制造業(yè)的發(fā)展，相繼出臺(tái)了一系列政策，如重大裝備出口退稅率由13%提高到17%，對(duì)進(jìn)口關(guān)鍵部件實(shí)行關(guān)稅優(yōu)惠，取消進(jìn)口整機(jī)優(yōu)惠政策，裝備自主化重大工程國(guó)產(chǎn)裝備不低于60%，中部地區(qū)擴(kuò)大增值稅抵扣范圍，對(duì)數(shù)控機(jī)床、鍛件、模具行業(yè)出臺(tái)的增值稅先征后返等等，政府產(chǎn)業(yè)政策支持將促進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展。

　　二、企業(yè)盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)

　　1、行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期

　　2006年通用設(shè)備、專用設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備銷售收入同比都保持了27%以上的增長(zhǎng)，2007年1-2月專用設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備增速分別為29.87%和33.8%，高于06年同期27.79%和33.5%的增速。2007年1-4月各個(gè)機(jī)械子行業(yè)中，工程機(jī)械、機(jī)床工具、石化通用、重型礦山、通用基礎(chǔ)件以及民用機(jī)械等增速要快于其他子行業(yè)，并且出口也保持較快增長(zhǎng)，未來(lái)將會(huì)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)。同時(shí)，行業(yè)凈利率也保持穩(wěn)步提升，盈利能力逐步增強(qiáng)。未來(lái)由于行業(yè)需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要原材料鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定，行業(yè)將處于快速成長(zhǎng)期，盈利能力將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

    2、勞動(dòng)生產(chǎn)率提升增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力

    通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和技術(shù)改造，機(jī)械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)生產(chǎn)效率得到了進(jìn)一步提高，各個(gè)子行業(yè)人均銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，通用設(shè)備、專用設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備人均銷售收入07年1-2月為5.18萬(wàn)、4.85萬(wàn)和8.45萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng)了21.5%、22.8%和23.2%。同時(shí)，三項(xiàng)費(fèi)用率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)。勞動(dòng)生產(chǎn)率的逐步提升將不斷增強(qiáng)我國(guó)機(jī)械公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

    3、自主創(chuàng)新能力增強(qiáng)提升公司價(jià)值

　　裝備制造業(yè)中，技術(shù)含量高、盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品基本由發(fā)達(dá)國(guó)家掌握，中低檔產(chǎn)品主要集中在發(fā)展中國(guó)家。然而，通過(guò)原始的積累，我國(guó)制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)，擁有自主技術(shù)和品牌的產(chǎn)品越來(lái)越多，產(chǎn)品附加值也不斷增加。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新逐步提高產(chǎn)品性能和質(zhì)量，加上我國(guó)產(chǎn)品特有的成本優(yōu)勢(shì)，大量高端機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并大量出口。目前，我國(guó)在數(shù)控機(jī)床、工程機(jī)械、交運(yùn)機(jī)械等方面的進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯，并且出口快速增長(zhǎng)。

　　技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新不斷取得新進(jìn)展，2006年機(jī)械行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值1.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.5%，新產(chǎn)品產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的20.3%。重大新產(chǎn)品的研制成功，為國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目提供了急需的技術(shù)裝備和關(guān)鍵零部件，減少了設(shè)備進(jìn)口。07年我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品前5個(gè)月進(jìn)口增速明顯放緩，下降到15%左右，而出口繼續(xù)保持27%以上的增長(zhǎng)，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)。

    三、子行業(yè)投資策略

    1、工程機(jī)械行業(yè)：出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)

    鐵路公路建設(shè)、水利水電建設(shè)、建筑房地產(chǎn)以及能源電力等是工程機(jī)械的主要應(yīng)用行業(yè)，對(duì)于這些工程的投資將拉動(dòng)整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)需求的增長(zhǎng)。

    伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，交通和資源一直是制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大主要問(wèn)題，未來(lái)幾年它們將主導(dǎo)政府的投資方向。這兩方面的投資主要包括鐵路、高速公路、市政工程(地鐵、軌道交通、城市道路等)、機(jī)場(chǎng)、港口、水利、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及對(duì)煤，鐵，有色金屬等礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)，這些都是工程機(jī)械的主要應(yīng)用行業(yè)，它們對(duì)整個(gè)行業(yè)需求將有較大的拉動(dòng)。并且，這些投資中大多數(shù)是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展所必須的基礎(chǔ)性投資，受宏觀調(diào)控的影響相對(duì)較小。同時(shí)，不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)其未來(lái)成長(zhǎng)速度也將有很大差異，因而，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性。

    在出口方面，我國(guó)工程機(jī)械最近三年的出口年均增長(zhǎng)率約為70%，成為行業(yè)快速成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿�。目前我�?guó)工程機(jī)械行業(yè)占全球貿(mào)易額比例僅為2%左右，面對(duì)巨大的國(guó)際市場(chǎng)，憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)出口將大幅增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我國(guó)工程機(jī)械進(jìn)口逐漸減速，主要因?yàn)榻?jīng)過(guò)近些年的消化吸收，相關(guān)工程機(jī)械企業(yè)自主創(chuàng)新和研發(fā)能力逐漸提升，產(chǎn)品逐漸可以替代進(jìn)口。穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)需求和出口的大幅增長(zhǎng)將使行業(yè)保持持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年工程機(jī)械行業(yè)將保持20%-25%的增長(zhǎng)，維持行業(yè)"增持"的評(píng)級(jí)。
    2、機(jī)床行業(yè)：政策扶持和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

　　國(guó)家公布的《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》、《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》，都將數(shù)控機(jī)床作為我國(guó)未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的對(duì)象。政府正在制定《數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，其指導(dǎo)思想是通過(guò)財(cái)政、稅務(wù)、信貸等支持?jǐn)?shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高數(shù)控機(jī)床研發(fā)能力，提高數(shù)控機(jī)床國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率。政策上的支持使得機(jī)床行業(yè)擁有良好的外部發(fā)展環(huán)境，行業(yè)將加速發(fā)展。2006年我國(guó)機(jī)床消費(fèi)131.1億美元，同比增長(zhǎng)21.6%；總產(chǎn)值為70.6億美元，同比增長(zhǎng)38.4%；進(jìn)口72.4億美元，同比增長(zhǎng)11.5%；出口11.9億美元，同比增長(zhǎng)45.1%。


    機(jī)床行業(yè)的主要需求來(lái)自汽車、通用機(jī)械、軍工和電子信息四大領(lǐng)域。未來(lái)幾年我國(guó)裝備制造業(yè)的投資重點(diǎn)將在航空航天、船舶、鐵道、重型冶金機(jī)械、發(fā)電設(shè)備以及國(guó)防軍工等各行業(yè)，這些行業(yè)都是機(jī)床工具的重點(diǎn)用戶，為機(jī)床行業(yè)未來(lái)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年機(jī)床行業(yè)將保持20%到25%的增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)機(jī)床的數(shù)控化率和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額將不斷提高，產(chǎn)品將逐步替代國(guó)外中高檔產(chǎn)品，行業(yè)將迎來(lái)高速成長(zhǎng)期，維持行業(yè)"增持"的評(píng)級(jí)。

    柳工（000528）

　　裝載機(jī)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，集中度將不斷提高，產(chǎn)能較小的企業(yè)將會(huì)逐漸被淘汰出市場(chǎng)。柳工裝載機(jī)產(chǎn)品在規(guī)模、技術(shù)和品牌上具有明顯的優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)品系列齊全，是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)者。裝載機(jī)作為公司核心產(chǎn)品，是未來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。

　　挖掘機(jī)市場(chǎng)目前外資占據(jù)主導(dǎo)地位，然而國(guó)內(nèi)品牌的市場(chǎng)份額在不斷擴(kuò)大。柳工是挖掘機(jī)主要國(guó)產(chǎn)品牌之一，憑借其現(xiàn)有的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)以及產(chǎn)品質(zhì)量的提高，市場(chǎng)占有率不斷提高，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將不斷加強(qiáng)，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率也會(huì)逐步提高。作為未來(lái)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，其市場(chǎng)的擴(kuò)大將是公司業(yè)績(jī)大幅成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

　　優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理和營(yíng)銷能力，使得柳工能夠從容地面對(duì)宏觀調(diào)控，并抓住宏觀調(diào)控的時(shí)機(jī)，進(jìn)一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的影響力。通過(guò)建設(shè)數(shù)字化柳工，加大對(duì)設(shè)備和相關(guān)廠房的配套建設(shè)，降低了產(chǎn)品生產(chǎn)成本。同時(shí)，公司對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，將進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　中聯(lián)重科（000157）

　　起重機(jī)械和混凝土機(jī)械是公司利潤(rùn)主要來(lái)源。起重機(jī)械和混凝土機(jī)械在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中一直占據(jù)主導(dǎo)地位，2006年占比81.9%。隨著行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)，公司毛利率回歸合理水平，毛利率和凈利率維持相對(duì)穩(wěn)定的水平，2006年分別為26.85%和10.39%。

　　公司計(jì)劃將產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸至關(guān)鍵零部件的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，向下延伸至施工設(shè)備實(shí)物租賃、融資租賃等產(chǎn)業(yè)鏈終端，并對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈資源進(jìn)行有效整合，形成一個(gè)較為完整的工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈和利益共同體，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸將提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

　　山河智能（002097）

　　公司生產(chǎn)的液壓靜力壓樁機(jī)占有50％的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額；一體化潛孔鉆機(jī)是目前唯一國(guó)產(chǎn)品牌，憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品逐漸替代國(guó)外品牌；小型液壓挖掘機(jī)和旋挖鉆機(jī)目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率都排名第二，同時(shí)，小型液壓挖掘機(jī)以自主品牌出口歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)品逐漸得到了國(guó)外客戶的認(rèn)同。

　　公司目前各項(xiàng)產(chǎn)品均處于供不應(yīng)求狀況，主要瓶頸在于產(chǎn)能不足，募集資金到位將有助于解決這一問(wèn)題，此外，由于技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，公司各項(xiàng)產(chǎn)品性價(jià)比均明顯占優(yōu)，未來(lái)市場(chǎng)份額均將穩(wěn)步上升，加上公司國(guó)外市場(chǎng)開(kāi)拓的卓有成效，我們相信即使遇到行業(yè)的下降周期，公司也能夠通過(guò)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額的擠占和國(guó)外市場(chǎng)的開(kāi)拓來(lái)抵御周期性下降，并實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，特別是其中的小型挖掘機(jī)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年內(nèi)銷售收入的復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)到66%，將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?BR>
　　沈陽(yáng)機(jī)床（000410）

　　沈陽(yáng)機(jī)床是國(guó)內(nèi)最大的機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最大的數(shù)控機(jī)床和數(shù)控加工中心生產(chǎn)企業(yè)，在搖臂鉆床市場(chǎng)占有率為85%；數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)占有率為20%，普通機(jī)床市場(chǎng)占有率為20%，居全國(guó)第一位。公司能夠生產(chǎn)除磨床外的所有金屬切削機(jī)床，綜合技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行。

　　公司自主開(kāi)發(fā)的數(shù)控機(jī)床已批量進(jìn)入了國(guó)內(nèi)三大汽車集團(tuán)，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。近年來(lái)機(jī)床行業(yè)迎來(lái)了極好的外部環(huán)境，國(guó)家大力支持裝備制造業(yè)升級(jí)，數(shù)控機(jī)床是國(guó)家重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域，龍頭公司將獲益較大。