昨日，中國鋁業(yè)(601600)、包頭鋁業(yè)(600472)同時公告因近期將有重大信息披露，自6月12日起停牌。今日，中國鋁業(yè)與包頭鋁業(yè)又同時發(fā)布了公告，稱中國鋁業(yè)確實正在進行整合包鋁原鋁業(yè)務事宜。實際上，在中國鋁業(yè)今年4月18日出具的《關(guān)于避免同業(yè)競爭的補充承諾函》中，公司承諾2007年底前收購連城鋁業(yè)的原鋁業(yè)務，在公司A股上市1年內(nèi)解決與銅川鑫光的同業(yè)競爭問題，在公司A股發(fā)行后擇機整合包頭鋁業(yè)的原鋁業(yè)務。種種跡象表明，作為行業(yè)龍頭的中國鋁業(yè)回歸之后，一如其它幾個由央企重兵把手的行業(yè)——鋼鐵、石油等一樣，舉起了整合的大旗。

　　央企整合 熱點不斷

　　目前，157家央企廣泛地分布在30多個不同行業(yè)，且絕大部分有很強的行業(yè)代表性。在資本市場上，占到全部上市公司數(shù)量1/6的央企下屬上市公司，市值卻占到1/4以上，利潤和收入占到1/3以上。從盈利能力上看，央企的資產(chǎn)規(guī)模只是全部A股的60%，卻創(chuàng)造了2倍于A股的利潤：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和毛利率的提高，三費占比的下降，使得國有企業(yè)的ROE(凈資產(chǎn)收益率)高于A股并且連年攀升。

　　一方面是央企及其下屬上市公司的強大實力給基本面帶來的有力保證；另一方面，上市公司獲得母公司優(yōu)良資產(chǎn)注入的預期也有實實在在的數(shù)據(jù)支撐，中信證券的研究表明，當前中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別為12.3萬億和5.4萬億，但股票市場中的央企“窗口公司”的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別只有3.2萬億和0.94萬億，非上市的央企控股公司中依然有大量的存量資產(chǎn)可以成為潛在的資產(chǎn)注入來源。

　　正是因為這樣，從去年的上港集團，到今年的滬東重機、葛洲壩；再到近期的華電國際、新華傳媒；以及一直伴隨著整體上市傳聞的中石化都成為市場關(guān)注的焦點。

　　路徑：注資與整體上市

　　首先，央企資產(chǎn)注入或整體上市得到了政策的極大支持和鼓勵，在國資委06年12月發(fā)布的《關(guān)于推進國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導意見》中，明確表示國資委將加快推進股份制改革，積極推進具備條件的中央企業(yè)母公司整體改制上市或主營業(yè)務整體上市；鼓勵、支持不具備整體上市條件的中央企業(yè)，把優(yōu)良主營業(yè)務資產(chǎn)逐步注入上市公司，做優(yōu)做強上市公司。

　　其次，分析目前的央企及其下屬上市公司的關(guān)系，比較典型的是三種，一是主業(yè)清晰但分散在多家上市公司中的央企；二是同一家央企旗下?lián)碛腥舾蓚�上市公司，且這些上市公司存在著同業(yè)競爭；三是同一家央企下有若干個上市公司，而這些公司與央企的主業(yè)關(guān)聯(lián)性較小。

　　對于第一種情況，作為央企的集團公司很可能將其整合在一起整體上市，如東方電氣集團借助東方電機(600875)推進主業(yè)整體上市計劃。第二種上市公司有可能被作為央企的大股東收編，如中石化和中石油對旗下公司的私有化�；蛘呷缰袊�鋁業(yè)這樣，由控股股東進行上市公司資源之間的整合。第三種上市公司則有可能被央企轉(zhuǎn)讓出售，如中國福馬機械集團有限公司將蘇福馬轉(zhuǎn)讓給華儀電氣(600290)。

　　央企集團自身希望通過資本市場和上市公司這個平臺進行資源的整合，達到集團公司做大做強的目標，是央企重組步伐不斷加快的內(nèi)在動力。

　　效果：業(yè)績與股價同漲

　　過去的三年內(nèi)，央企主營業(yè)務收入增長78.8%，年均遞增21.4%；實現(xiàn)利潤增長140%，年均遞增33.8%；國有資產(chǎn)保值增值率達到144.4%。而僅代表央企部分權(quán)益的上市公司不能完全反映其經(jīng)營業(yè)績，這就給有可能實現(xiàn)集團整體上市的上市公司提供了巨大的空間，例如，滬東重機通過對其母公司定向增發(fā)120億元，公司凈資產(chǎn)將從12億元左右增至132億元左右，凈利潤從2.5億元增至15億元左右，每股收益從1元增至2.3元左右，每股凈資產(chǎn)從4.5元增至19元左右。 

　　而央企分布較密集，注資和整體上市題材期望較大的幾個行業(yè)，如電力、軍工和航運，其中的個別上市公司只要傳出整體上市的消息，股價必然大漲，可見投資者對這些重點公司的業(yè)績期待之大，事實上，母公司的資產(chǎn)注入或是整體上市也確實將為上市公司的競爭力帶來質(zhì)的飛躍，同時也為市場帶來無限的想象空間，爆發(fā)式的業(yè)績增長將為投資者帶來豐厚的回報。